原油：油价仍将承压运行

　　1、截至周五，WTI 5月合约收盘至61.50美元/桶 ，周度跌幅1.35% 。布伦特6月合约收盘至64.76美元/桶，周度跌幅2.23%。SC2505夜盘收盘在471.9元/桶
。周度油价先跌后稳
，周度跌幅有所收窄。

　　2 、近期最大的宏观因子就是关税政策的扰动，特朗普将对华关税提高到145%之后 ，中国宣布将从周六开始
，对美国商品征收的关税从先前宣布的84%上调至125% 。世界两个最大经济体之间的长期争端可能会减少全球贸易量并扰乱贸易路线，从而拖累全球经济增长并减少对石油的需求
。此后 ，美国总统再次表达了与全球第二大经济体中国达成协议的希望
，且白宫也暗示对与中国达成贸易协议持开放态度，对油价有所支撑。市场继续关注特朗普关税战的最新进展 。而朝令夕改也令市场无所侍从 ，将从最开始的恐慌到有序应对
，预计政策的边际影响效用将减弱
。

　　3、在全球经济增速面临较大不确定性之际，EIA预计今年全球石油和燃料需求将比去年增长90万桶/日 ，达到约每日1.036亿桶。较上月增速预期下调30万桶/日 。预计2026年全球需求增幅约为100万桶/日
，较上月增速预期下调20万桶/日
。报告指出，由于需求疲软 ，欧佩克及其减产同盟国推进增产的计划将从2025年中期开始提高全球原油库存，今年的石油市场将出现更大规模的过剩。

　　4
、再看OPEC+的增产计划
，4月3日沙特联合七个OPEC+成员国突然宣布加速解除220万桶/日的减产计划，令5月全球供应骤增41.1万桶/日 。随后沙特阿美大幅下调5月亚洲原油售价 ，旗舰***轻质原油溢价幅度创下两年最大降幅
，直降2.3美元至1.2美元/桶
。这次沙特若发起价格战，面临截然不同的处境 ，美国产量已进入平台期
，打压页岩油不再是主要目标。而OPEC+联盟内部脆弱，长期价格战可能导致体系崩解 ，沙特财政平衡需要91美元的油价
，远高于阿联酋等盟友的50美元 。因而需要关注下个月初，OPEC+是否会力挽狂澜 ，改变增产路径和节奏。一旦油价跌幅加剧
，预计将影响OPEC+的新一轮决策
。

　　5、地缘方面，美伊首轮谈判周末进行 ，美伊双方通过阿曼外交大臣巴德尔就解除对伊朗制裁 、伊朗和平核计划等问题，交换了各自**的立场。将于下周进行第二轮谈判 。当前美伊问题是影响能源市场的另一个重要因子
，当前伊朗原油的出口水平整体保持稳定
。此外，美国总统已签署一项行政命令 ，称“根据美国《国家紧急状态法》
，继续执行第14024号行政命令宣布的国家紧急状态一年 ”。这相当于将前总统拜登推出的一系列对俄罗斯制裁措施延长一年 。

　　6
、库存方面来看，周度美国原油库存增加 ，汽油和馏分油库存减少
。EIA数据显示
，截止4月4日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.39055亿桶 ，比前一周增长282.9万桶；商业原油库存量4.42345亿桶
，比前一周增长255.3万桶；汽油库存总量2.35977亿桶，比前一周下降160万桶；馏分油库存量为1.11082亿桶 ，比前一周下降354.4万桶。原油库存比去年同期低3.26%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高3.26%；稳定在过去五年同期水平；馏分油库存比去年同期低5.65%
，比过去五年同期低9% 。

　　7、综合来看，关税的不确定性引发对于全球经济衰退预期 ，对原油需求增速产生冲击，当前EIA已经大幅下调今年原油需求增速30万桶至90万桶/日
。更为重要的是政策的多变性将引发全球贸易的不确定性
，供应链的不稳定性，成本增加进一步抑制需求。从国内来看 ，出口贸易将寻找新的去向
，但对于化工产业链出口需求也将形成冲击，从而由下至上传导到原料 ，令油价承压 。

　　燃料油：受关税引起的成本端原油影响价格大幅波动

　　1 、供应方面：4月西方至新加坡的低硫燃料油套利货到港量预计环比下降近三分之一
，供应收紧将对市场形成一定支撑
。国内产量方面，隆众资讯统计 ，2025年3月国内炼厂保税用低硫船燃产量96.50万吨
，产量环比下降8.50万吨，跌幅8.10%。截至4月7日当周 ，新加坡燃料油库存录得2202.1万桶
，环比前一周增加31.3万桶（1.44%）；富查伊拉燃料油库存录得1328.5万桶，环比前一周增加24.3万桶（1.86%） 。

　　2
、需求方面：炼化需求持续疲软 ，据隆众船期数据最新显示，3月山东及周边主港到港并卸货地炼及贸易商进口原料合计1213万吨
，环比上升43%，但进口燃料油卸货仅19.6万吨 ，稀释沥青卸货仅22万吨
，环比跌幅均在20%以上。据金联创开工率计算公式显示，截至4月9日 ，山东地炼常减压开工率为54.06%
，较上周跌0.52个百分点
。

　　3、成本方面：近期油价的波动反映市场对高关税可能抑制全球石油需求的担忧。当前正处于关税风险集中释放期，受影响国家广泛 ，短期内可能对美国通胀形成上行压力
，同时对全球其他经济体而言也将削弱贸易需求，增加经济衰退风险 。与此同时 ，OPEC+最新增产决定显示其政策重心正从维护全球供需平衡转向强化内部稳定及对非OPEC+供应的长期制衡
，供需双重压力令油价进一步承压
。虽然二季度需求端可能出现阶段性环比改善，但在OPEC+超预期增产与高关税施压的双重影响下 ，现货市场供应过剩的程度或将进一步加剧。中期原油市场仍面临较大下行压力，不排除地缘局势激化对供应造成实际阻碍的情况下价格上行的风险
，但更值得关注的是贸易壁垒对需求端的抑制，或主导年内定价逻辑 。

　　4 、策略观点：本周 ，国际油价大幅波动
，新加坡燃料油市场宽幅下行
。从基本面看，低硫燃料油市场稍有支撑 ，高硫燃料油市场继续面临压力。低硫方面
，贸易商表示新加坡4月预计接收150-160万吨套利船货，较3月220万吨的四个月高位明显回落 。高硫方面 ，现货供应充足
，炼油端原料需求仍维持疲软，不过随着南亚国家进入夏季用电高峰 ，高硫180CST燃料油发电需求将回升
。短期预计FU和LU绝对价格仍将跟随油价呈现高波动率
，关注关税政策的变化和宏观情绪的扰动。

　　沥青：受关税引起的成本端原油影响价格大幅波动

　　1
、供应方面：目前炼厂开工情况一般，库存压力整体可控 。百川盈孚统计 ，本周国内炼厂沥青总库存水平为31.17%，较上周上升1.00%；本周社会库存率为35.52%
，较上周上涨0.86%；本周国内沥青厂装置总开工率为30.78%，较上周上升2.52%
。本周受到油价大跌影响 ，成本端跌幅显著
，加工利润修复明显，在一定程度上有望提振炼厂生产积极性。

　　2、需求方面：近几周需求维持相对稳定 ，但在当前成本端大幅波动的背景之下
，市场观望情绪较重，预计短期炼厂出货或受一定影响 。隆众资讯统计 ，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共32.0万吨
，环比减少24.5%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为5.3%，环比增加0.1% ，同比减少0.1%。

　　3 、成本方面：近期油价的波动反映市场对高关税可能抑制全球石油需求的担忧
。当前正处于关税风险集中释放期
，受影响国家广泛，短期内可能对美国通胀形成上行压力 ，同时对全球其他经济体而言也将削弱贸易需求，增加经济衰退风险。与此同时
，OPEC+最新增产决定显示其政策重心正从维护全球供需平衡转向强化内部稳定及对非OPEC+供应的长期制衡，供需双重压力令油价进一步承压 。虽然二季度需求端可能出现阶段性环比改善 ，但在OPEC+超预期增产与高关税施压的双重影响下
，现货市场供应过剩的程度或将进一步加剧
。中期原油市场仍面临较大下行压力，不排除地缘局势激化对供应造成实际阻碍的情况下价格上行的风险 ，但更值得关注的是贸易壁垒对需求端的抑制
，或主导年内定价逻辑。

　　4
、策略观点：本周，国际油价大幅波动 ，沥青期现价格宽幅下行 。受到成本端原油大幅下跌影响
，成本端支撑走弱，如若生产利润进一步修复则短期有供应增加的预期 ，中期在原料紧张与消费税抵扣政策调整之下
，利润受限仍将抑制沥青供应释放；下游需求方面暂时维持相对稳定的状态，随着气温回暖 ，刚需逐渐恢复，下游实际消耗能力有望提升
。短期预计BU绝对价格仍将跟随油价呈现高波动率
，关注关税政策的变化和宏观情绪的扰动。

　　橡胶：基本面与宏观共振，胶价重心下探

　　1、供给端 ，国内海南产区迎来开割季
，目前产量低位 。西双版纳产区周内迎来第三场降雨，受盘面影响收购价格走低
。泰国东北部地区4月中旬前后将迎来开割 ，当前处于低产季。据了解北部/东北部将于宋干节前后陆续开割 。截至本周四
，烟胶片均价60.95泰铢/公斤，较上期下跌15.62%；胶水均价57泰铢/公斤 ，较上期下跌16.79%；杯胶均价47.92泰铢/公斤
，较上期下跌21.14%
。越南方面，自3月中上旬起产区连续迎来几场降雨 ，物候条件正常
，听闻部分地区3月底有试割，4月中旬开割预期较强。

　　2 、需求端 ，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.15%，较上周走低3.23个百分点
，较去年同期走高0.41个百分点 。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为66.13%，较上周走低0.37个百分点 ，较去年同期走高0.13个百分点。截至4月11日当周
，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比增加1天；半钢胎成品库存44天 ，周环比增加1天
。

　　3、库存：截止04-11
，天胶仓单20.011万吨，周环比增加110吨。交易所总库存20.1181万吨 ，周环比增加10吨 。截止04-11
，20号胶仓单7.7717万吨，周环比增加25604吨
。交易所总库存8.2052万吨 ，周环比增加19355吨。截至2025年4月6日
，中国天然橡胶社会库存137.5万吨，环比减少0.41万吨 ，降幅0.30% 。中国深色胶社会总库存为82.45万吨，环比增0.24%
。中国浅色胶社会总库存为55.07万吨
，环比降1.1%。

　　4
、整体来看，橡胶在本轮关税扰动中价格下挫明显 ，天然橡胶、20号胶 、合成橡胶主力合约一周内最大跌幅均超过2000元/吨 。中国轮胎厂在基础税率+双反税率+301调查+加征关税下
，税率远高于广大中国轮胎企业的利润水平，不利于轮胎出口至美国
。东南亚轮胎厂增加税率 ，对于轮胎出口及转口贸易价格压制增强
，进而压制上游原料价格，以降低成本。后市来看 ，国内基本面偏弱
，全球供应预期增强，但下挫的价格可能打击胶农开割期的积极性 ，需求在关税扰动下走弱
，胶价近期难有利多空间 。关注东南亚等国家与美国谈判情况；价格重心下移情况下或收储预期增强
。

　　PX&PTA&MEG：成本端承压运行，聚酯及终端需求走弱明显

　　聚酯系本轮跟随油价下挫 ，对二甲苯周内最大跌幅超1200元/吨，PTA周内最大跌幅近800元/吨
，乙二醇周内最大跌幅近500元/吨，短纤周内最大跌幅超800元/吨 ，瓶片周内最大跌幅超700元/吨。

　　聚烯烃：政策不确定性并未消除
，以控制风险为主

　　1
、供应：PE方面本周后半段有包括延安能化、茂名石化等装置检修，整体影响将在下周显现 ，因此本周产能利用率增加
，下周蒲城清洁能源 、茂名石化
、大庆石化等检修装置重启，预计产量小增 。PP方面本周上海石化二线、延安能化 、内蒙古宝丰一线等装置重启 ，使得聚丙烯平均产能利用率上升
，下周整体检修损失量将有所增加，预计PP产能利用率小幅降低。

　　2
、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.12%
。其中农膜整体开工率较前期-3.04%；PE管材开工率较前期+0.50%；PE包装膜开工率较前期+0.29%；PE中空开工率较前期+1.17%；PE注塑开工率较前期+0.71%；PE拉丝开工率较前期+0.67%。PP方面 ，下**业平均开工下滑0.05个百分点至50.35% 。

　　3、库存：PE方面
，生产企业产能利用率上涨，但由于关税政策的影响 ，下游采购放缓，去库压力增加
。PP方面
，近期装置检修密集，叠加暂无新增装置投产 ，供应压力缓解
，但下游制品出口受阻，对于原料消耗降低 ，预计短期内库存压力偏高。

　　4 、原料：布伦特原油现货价格环比下降12.61%至65.24美元/桶
，石脑油价格环比下降15.58%至532.03美元/吨，乙烷价格环比下降5.82%至3642.50元/吨 ，动力煤价格675.00元/吨
，甲醇价格环比下降3.37%至2491.20元/吨 。

　　5
、总结：基本面方面，炼厂检修开始增多 ，预计供应压力有所释放
，但在关税政策的影响之下，下游制品对于原料的采购放缓 ，需求量边际走弱，短期库存压力偏高
。后续需要关注中美贸易谈判动态以及中国政策走向
，建议在市场不确定性消除之后再进行交易，暂时以控制风险为主。

　　PVC：供需都将边际走弱 ，企业去库受阻

　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降4.19%至76.67%
，其中电石法开工率环比下降3.86%至79.22%，乙烯法开工率环比下降5.14%至69.98%；装置检修损失量环比上升16.79%至13.63万吨；总产量环比下降4.19%至44.79万吨 ，其中电石法产量环比下降3.87%至33.52万吨
，乙烯法产量环比下降5.13%至11.27万吨 。

　　2 、需求：下游企业开工率环比上升0.06%至48.64%，其中管材开工率环比上升0.62%至50.31% ，型材开工率维持40.85%；产销率环比下降5.88%至125.00%
。

　　3、库存：总库存环比下降0.57%至90.23万吨
，企业库存环比下降0.41%至45.17万吨，社会库存环比下降0.73%至45.06万吨。

　　4
、原料：动力煤价格维持675.00元/吨 ，电石价格环比下降0.74%至2680.00元/吨
，石脑油价格环比下降2.06%至7406.80元/吨，甲醇价格环比下降3.37%至2491.20元/吨 。

　　5、总结：供应方面 ，炼厂逐步开启检修，产量开始下降
。需求方面
，国内房地产施工在快速回升之后企稳，使管材和型材开工率维持相对稳定 ，但后续房地产施工将逐步进入淡季
，需求边际量走弱，出口在政策落地后 ，亦会阶段性走弱。综合来看
，供需都将边际走弱，企业去库受阻 ，同时在美国关税不确定影响之下
，下游也趋于谨慎，预计PVC价格震荡 ，短期以控制风险为主 。

　　甲醇：近月库存低位
，远月供需或偏宽松

　　1 、供应：国内方面，本周内蒙古宝丰280万吨/年装置投产 ，虽有部分装置检修，但整体损失量少于恢复量
，产能利用率上升，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能 ，因此或将导致产能利用率上涨
，产量增加。港口方面，本周外轮到港20.79万吨；其中 ，外轮在统计周期内16.25万吨（显性12.75万吨
，其中江苏显性1.45万吨）；内贸船周期内补充3.56万吨，其中江苏显性1.55万吨 ，江苏非显性0.98万吨
，广东2.01万吨
。

　　2
、需求：MTO方面内蒙宝丰三期装置负荷提升中，其他企业装置运行稳定 ，天津渤化存预期检修
，但具体时间仍需关注，暂时预期稳定为主。传统下游装置开工有所走低 。

　　3、库存：本周市场整体氛围偏弱 ，贸易商及下游看空心态明显，多维持刚需采货为主
，因此导致内地整体库存微幅上涨
。港口方面，预计外轮到港量仍偏低位 ，港口甲醇库存变动有限。

　　4 、总结：供应端由于生产企业利润良好
，国内甲醇供应高位运行，虽然海外供应开始恢复 ，但短期到港量将维持低位
，远期到港量有增加预期 。需求端MTO和传统下游开工预计仍将在高位震荡，但远月有走弱预期
。综合来看 ，近端国内产量维持高位
，同时需求稳定，库存将延续下降状态 ，但随着未来到港量的增加以及下游装置检修的增加
，远月供需或偏宽松，推荐关注正套操作。

　　纯碱：供需驱动依旧有限 ，外围扰动仍存

　　1
、期货价格：本周纯碱期货价格低位弱势运行，波动幅度因外围因素影响有所加大 。截至周五05合约收盘价1327元/吨
，周度跌幅4.46%；09合约收盘价1370元/吨，周度跌幅3.99%

　　2、现货价格：本周纯碱现货价格重心局部下调 ，贸易商环节报价跟随盘面小幅波动
。截至周五沙河地区重碱价格1347元/吨
，较清明节前的1371元/吨下跌24元/吨。

　　3 、供应：前期投产装置基本满产，虽有个别装置短停 ，但不改纯碱高供应状态 。本周纯碱行业开工率88.05%
，周环比提升2.96个百分点；纯碱周度产量73.77万吨，周环比提升3.47%
。

　　4
、库存：本周纯碱企业库存169.30万吨 ，较清明节前微幅下降0.49%。库存水平仍处于近几年最高位波动
，后期碱厂仍面临库存如何去化问题 。

　　5、需求：本周下游浮法玻璃在产产能稳定，光伏玻璃在产日熔量提升2500吨/天 ，二者对纯碱刚需水平继续回暖。其他下游刚需偏弱
，但在月初碱厂价格下调后，中下游逢低补库 ，低端货源成交好转
。本周纯碱表需提升16.29%至74.61万吨，略高于周度产量。下周浮法及光伏产线虽有个别变动但产能变化预计不大
，采购需求或仍跟随市场情绪波动 。

　　6 、观点小结：纯碱供需层面驱动依旧有限，近期全球宏观事件对盘面情绪扰动仍存 ，但随着时间推移影响逐渐减弱
，纯碱期价或继续位于底部区间盘整，短期有望在宏观政策支撑下出现阶段性行情
。长期宽松格局不改 ，大方向继续保持逢高空思路。关注全球宏观事件发展
、相关商品期价走势、纯碱库存变化 。

　　尿素：需求仍有支撑
，警惕行情前置风险

　　1 、期货价格：本周尿素期货价格波动幅度加大，前半周受外围因素影响大幅下挫 ，后半周期价回升
。截至周五
，05合约收盘价1870元/吨，周度跌幅1.27%；09合约收盘价1824元/吨 ，周度跌幅1.3%。

　　2、现货价格：本周尿素现货价格走势同样先抑后扬
，截至周五山东
、河南地区市场价格均为1910元/吨，二者分别较上周五下跌40元/吨、60元/吨 。

　　3 、供应：近期尿素供应水平高位波动 ，截至周五尿素日产量19.46万吨，较清明节前小幅下降0.1万吨
。4-5月虽有企业存在检修计划
，但日产整体仍将维持同比高位运行。

　　4
、库存：本周尿素企业库存83.37万吨，周环比提升10.57% 。后期企业仍存季节性去库预期 ，但实际力度有待需求端配合
。

　　5、需求：近期尿素农业需求阶段性空档
，下游复合肥等行业开工小幅回落，但在前半周尿素价格下行明显后触发中下游刚需采购 ，尿素现货成交后半周保持高位。本周尿素表需128.22万吨
，周环比回落13.14%，表需处于同比次高位运行 ，近期波动有所加大 。预计复合肥行业对尿素需求支撑力度能维持至15-20日左右
，5月东北农需启动，6-7月追肥旺季及夏播高峰 ，尿素农业需求也仍存支撑
，但需高度警惕当前补库及上涨透支后续行情的风险。

　　6 、国际市场：印度最新一轮招标结果出炉，我国出口仍受限 ，暂不参与印标
。本周国际市场价格再度上涨，但对国内影响程度相对有限。

　　7
、观点小结：近期尿素供应高位运行
，需求仍是价格主导因素 。短期尿素需求有望延续至4月中下旬左右，尿素期现市场仍将坚挺运行
。不过 ，当前尿素需求前置现象突出
，行情演绎过快将透支后期力度，且全球宏观情绪扰动仍存 ，市场波动幅度仍较高
，建议严格把控仓位。关注现货成交持续情况、企业库存趋势 、全球宏观环境变化 。

　　玻璃：外围因素扰动仍存，期价或仍有反复

　　1
、期货价格：本周玻璃期货价格低位继续走弱 ，波幅受全球宏观事件影响有所提升
。截至周五05合约收盘价1146元/吨
，周度跌幅5.76%；09合约收盘价1208元/吨，周度跌幅1.87%。

　　2、现货价格：本周玻璃现货价格止跌回暖 ，截至周五国内浮法玻璃市场均价1273元/吨
，较清明假期前上涨4元/吨 。

　　3 、供应：本周玻璃在产产能稳定，虽有产线改产等调整 ，但日熔量稳定在15.85万吨，该状态短期或将继续保持
，供应端对市场影响也相对有限
。

　　4
、库存：本周玻璃企业库存6520.3万重箱，周环比下降0.84% ，去库幅度进一步收窄
，但当前玻璃库存已降至过去两年同期水平，企业货源压力明显缓解。按照季节性 ，后期玻璃企业有望继续保持去库状态
，幅度仍取决于需求释放力度 。

　　5、需求：本周玻璃现货市场情绪积极，多数地区产销率连续数日维持100%及以上 ，个别地区偏弱的产销率也能维持90%以上
，支撑厂家挺价心态 、企业库存去化
。后期玻璃需求在宏观政策激励下有望继续回暖，但地产竣工面积同比负增长也将持续限制玻璃需求高度 ，因此现货成交持续度仍有待观察。

　　6、观点小结：整体来看
，玻璃需求仍主导现货市场走势，短期在高成交支撑下市场情绪有望坚挺运行 。期货盘面交易逻辑逐步由全球宏观事件过渡至国内政策预期
、玻璃需求预期等 ，期价也有望阶段性反弹。但外部因素不确定性仍存，期价走势或仍有反复
，波动幅度也仍偏高，注意控制仓位
。关注玻璃现货成交情况、企业库存变化 、商品市场整体情绪及全球宏观情绪变化。

　　烧碱：供需依旧偏弱 ，关注成本支撑

　　1
、期货价格：本周烧碱期货价格继续下挫
，截至周五05合约收盘价2361元/吨，周度跌幅6.01%；09合约收盘价2516元/吨 ，周度跌幅4.98% 。

　　2、现货价格：本周烧碱现货价格弱势下调
，截至周五山东32%碱价格780元/吨，折合干吨价格2438元/吨左右；山东50%碱价格1390元/吨 ，折合干吨价格2780元/吨左右
，二者分别较清明节前下跌75元/吨 、50元/吨
。

　　3
、供应：本周烧碱行业开工率83.8%，周环比提升0.5个百分点；周产量80.91万吨 ，周环比提升1.8%。下周部分氯碱企业存在检修预期
，供应压力或略有缓解 。

　　4、库存：本周液碱企业库存47.13万吨，微幅下降0.65%
。烧碱库存虽有去化但幅度不及预期。

　　5 、需求：本周部分下游氧化铝企业已出现压产或检修情况 ，行业开工率回落1个百分点至82%，其他下游如粘胶短纤
、纸浆等开工率回落明显
，烧碱刚需水平受到明显抑制 。再加上外围因素扰动加强，中下游囤货意愿整体偏弱
。

　　6、成本：本周山东地区氯碱企业生产成本稳定在2187元/吨 ，副产品液氯价格持续上涨
，氯碱企业利润良好，不利于烧碱企业负荷下降及烧碱成本支撑。

　　7 、观点小结：本周烧碱库存小幅去化带动基本面指标部分好转 ，但受制于需求走弱
，企业出货不佳，烧碱供需也依旧偏弱 。短期市场仍无明显利好因素 ，期
、现市场负反馈也将延续
。考虑到成本支撑逻辑
，不排除烧碱价格跌幅收窄的可能性。关注主力下游送货量、烧碱现货价格动态及宏观情绪变化 。