本报记者 刘 琪
4月份以来，美债市场呈现剧烈波动态势，引发市场各方高度关注。以被视作“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率为例 ，美国财政部数据显示 ，4月1日，10年期美债收益率为4.17% ，4月4日跌至月内最低点4.01%后持续上涨 ，于4月11日攀升至4.48%，创2月21日以来新高 。4月16日小幅回落至4.29%后再度上扬 ，4月21日至4月23日均处于4.4%以上 。
中信证券首席经济学家明明向《证券日报》记者表示 ，近期美债收益率大幅上升与投资者大量抛售美债有关。同时，高杠杆策略加剧了美国金融市场的波动 。当美国金融市场波动加剧时 ，对冲基金可能会更频繁地进行平仓操作 ，进一步加剧美债市场的抛售压力 。
在明明看来，美债波动的根源在于美国长期的风险累积。近年来 ，美国财政大幅扩张 ，叠加当前美国政策利率处在高位水平，美国财政的负担持续加重 。同时，美债市场中稳定资金占比下降或放大市场波动风险 。此外 ，市场对美债作为避险资产的认可度下降 ，或导致美债的抛售压力增加。
东方金诚研究发展部高级副总监白雪在接受《证券日报》记者采访时表示，近期美债收益率过山车式的波动是“高杠杆交易+政策不确定性+美元信用弱化 ”共振的结果 ，预计短期内美债收益率或继续在高位波动 。
“当前 ，市场对美国经济前景和货币政策的预期难以形成明确方向 。同时，全球经济和政治局势的不确定性依然较高 ，这些因素都将导致美债市场的波动加剧。 ”白雪进一步表示 ，短期来看，今年二季度美债收益率将维持高位震荡 ，10年期美债收益率中枢或维持在4.0%以上 。下半年 ，美债利率中枢或将进一步上移 。与此同时，若美国选择通过减税法案刺激经济 ，或重估黄金储备以缓解债务压力 ，可能加剧全球市场对美元信用体系的质疑，进而推高美债风险溢价，加之其国内财政压力与美债期限溢价 ，高利率环境下再融资成本攀升或将进一步推高美债长期收益率。
明明预计 ，10年期美债利率中枢未来较长一段时间或将维持在4.0%以上。一方面，美债作为定价锚 ，其收益率剧烈波动 ，不仅会引发全球主权债市场重新定价、企业借贷成本上升，也会导致全球金融市场恐慌情绪升温 。另一方面 ，美债波动风险还会导致美国国内融资成本与不确定性上行 ，进一步增加其经济下行压力 。此外，美债市场动荡也会削弱美元底层信用 ，使美元在全球支付和储备体系中的主导地位面临挑战。
值得一提的是 ，近期市场上有声音称，今年将有巨量美债到期 ，美国**或面临巨大偿付压力 。
据华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜统计测算 ，2025年美国国债到期规模约为10.8万亿美元，与2024年的10.6万亿美元接近，但远高于2023年以前水平 。因此 ，2025年其实并没有出现国债到期额相较2024年的巨幅提升 ，但伴随美国财政赤字不断走高，美国国债的债务到期问题确实可能加剧。
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