4月25日盘前 ，德尔玛（301332.SZ）正式披露2024年年报和2025年一季报，业绩好坏参半。
从业绩上看，虽然2024年德尔玛净利润同比增长超30%至1.40亿元 ，但是仍远低于上市前的水平 。而今年一季度 ，该公司还出现增收不增利的情况 。
业绩出炉后，投资者选择“用脚投票 ”。Wind数据显示 ，尽管德尔玛交出了上市以来首份营收和净利润双增的年报 ，但是4月25日，该公司股价在短暂上涨后出现回落 ，日内收涨0.2%；业绩公布次日（4月28日） ，其股价收跌3.20%，破发33.87%（后复权）。
4月10日、29日 ，就公司上市后业绩变脸 、销售费用率远高于行业均值等问题 ，时代商业研究院向德尔玛发送邮件并致电询问 。德尔玛对时代商业研究院表示，2023年 ，公司净利润下滑主要因为在产品研发和营销推广方面投入显著 ，2024年公司通过多维协同，在多方面构建优势，为公司持续增长注入动能 。
支柱产品发生更替调整 ，2024年净利润仍低于上市前水平
说起德尔玛 ，可能很多人会觉得陌生，但是对飞利浦就熟悉多了。2018年 ，德尔玛收购了飞利浦的水健康业务 ，将主营产品从家居环境类拓展到水健康类 。
2020年，随着“宅经济 ”的兴起 ，我国出现小家电的热潮 ，一度推动小家电行业快速增长 。德尔玛趁势冲击IPO，并于2023年5月正式登陆创业板。然而 ，在该公司上市前 ，业绩就已出现颓势 。
Wind数据显示，2020—2022年 ，德尔玛的营收分别为22.28亿元 、30.38亿元、33.07亿元 ，净利润分别为1.70亿元、1.72亿元 、1.86亿元 。同期，营收同比增速分别为46.89% 、36.35%、8.85%，净利润同比增速分别为61.24% 、1.04% 、8.03% ，均出现放缓趋势。
而上市首年 ，德尔玛业绩就出现“变脸” 。2023年，该公司的营收、净利润分别为31.53亿元 、1.03亿元 ，同比增速分别为-4.64% 、-44.41% ，净利润接近“腰斩” 。对于上市首年净利润大幅下跌的原因，德尔玛对时代商业研究院表示 ，2023年公司营业收入整体保持平稳 ，净利润下滑主要因公司在产品研发和营销推广方面投入显著，影响了公司整体利润表现。
2024年，德尔玛的营收同比增长11.98%至35.31亿元 ，达到自2018年以来的最高水平 。不过 ，同期净利润仅1.40亿元，虽然同比增长35.43%，但是仍远低于2020—2022年的水平 。对于2024年的业绩表现 ，德尔玛对时代商业研究院表示 ，2024年，面对复杂多变的市场环境与理性消费趋势 ，公司通过多维协同 ，在产品力、全球拓展 、智造能力及组织敏捷性上构建优势，为公司持续增长注入动能。
需注意的是 ，作为德尔玛传统的收入支柱 ，家居环境类产品收入正陷入连年负增长。
招股书及年报显示，2020—2024年 ，德尔玛家居环境类产品的收入分别为12.45亿元 、17.54亿元、15.48亿元 、13.89亿元 、13.83亿元 。由此计算 ，2021—2024年该产品收入同比增速分别为40.82%、-11.76%、-10.22% 、-0.45%，自2022年以来持续负增长 。
相比之下，同期，水健康类产品的收入分别为5.40亿元 、8.40亿元、10.56亿元 、11.64亿元 、13.92亿元 ，2021—2024年同比增速分别为55.58%、25.71% 、10.31% 、19.51% ，增速持续高于家居环境类产品。2024年，水健康类产品收入超越家居环境类产品 ，成为德尔玛最大的收入来源 。可见 ，若无水健康类产品的支撑，德尔玛的业绩可能更加难看 。
3年11亿元砸向营销推广 ，研发投入逐年发力
产品结构调整背后 ，或与小家电市场从增量争夺转向存量博弈阶段有关。
在近两年的年报中，德尔玛均提到 ，伴随消费观念从功能性消费逐步转向价值与品质的理性消费 ，小家电行业由红利期向成熟期过渡，市场从增量争夺进入到了存量博弈的阶段 。
在这一背景下 ，产品升级和存量换新需求是市场规模的主要支撑 。然而 ，从费用结构看，德尔玛却重营销、轻研发，该公司的产品升级或面临一定的挑战。
Wind数据显示 ，2022—2024年 ，德尔玛的销售费用分别为5.14亿元 、6.09亿元 、6.23亿元，销售费用率分别为15.53%、19.32% 、17.63% 。同期 ，其所属的清洁小家电行业（申万三级 ，下同）其余7家A股上市公司的销售费用率均值分别为10.79% 、12.06%、11.65%，均远低于德尔玛 。
市场推广费及平台佣金是德尔玛销售费用中的大头。年报显示 ，2022—2024年 ，德尔玛的市场推广费及平台佣金分别为3.24亿元、4.09亿元 、3.92亿元，均占当期销售费用的六成以上 ，3年共计耗资11.25亿元 。
其中 ，2023年德尔玛加大营销推广力度，自建内容生产运营 ，在精细化运营传统电商的同时布局新兴电商渠道 。然而 ，从当年收入负增长的结果来看，加大营销投入似乎并没有获得同等的产出。
与同行可比公司相比，德尔玛销售费用率较高 ，但并未带来更高的收入增长。Wind数据显示 ，2022—2024年，清洁小家电行业的营收同比增速均值分别为4.12% 、6.53%、20.22% ，2023—2024年持续高于德尔玛 。从单个企业来看 ，德尔玛的营收同比增速也处于该行业的中下游水平 。
与大规模的推广费用相比 ，德尔玛早期的研发投入略显不足，但近年来有逐渐增加的趋势。Wind数据显示 ，2022—2024年 ，该公司的研发费用分别为1.22亿元 、1.51亿元 、1.90亿元，研发费用率分别为3.70%、4.79% 、5.37% 。
不过 ，重营销 、轻研发似乎是该行业的通病 。Wind数据显示 ，2022—2024年，清洁小家电行业（不包括德尔玛）的研发费用率均值均低于5%。
而从费用率来看，2024年德尔玛可能也在调整策略 ，将资源从营销端向研发端倾斜 ，试图通过产品升级来推动业绩增长 。
德尔玛对时代商业研究院表示，2024年公司销售费用率17.63% ，同比下滑1.69个百分点 。公司以“创新驱动增长 ”为战略导向 ，不断加大研发投入。2024年，公司投入研发费用1.90亿元 ，较上年同期相比增加25.54% ，研发费用率较上年提高0.58个百分点 。
Wind数据显示，2022—2024年 ，德尔玛的毛利率分别为29.50%、30.76% 、30.60% ，整体变动幅度不大 。
2025年一季度，德尔玛的营收 、净利润分别为7.78亿元、0.23亿元 ，同比增速分别为8.61% 、-2.66% ，出现了增收不增利的问题。不过，德尔玛回复时代商业研究院称，其2025年一季度的归母净利润实现增加 ，同比增长1.15% 。
（文章来源：时代财经）
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