我国内部优势依然明显，二季度围绕哑铃型配置，防守为先
文/博时基金宏观策略部
上周至今 ，美国“对等关税”超出预期。尽管外部环境不确定 ，但是我们的内部优势依然明显 。
一是经济韧性强劲：我国内需市场庞大，消费结构持续升级 ，新兴消费如线上服务、绿色消费热度不减 ，推动经济稳健前行 。即便贸易战带来外部压力，消费对经济增长的基础性作用依然稳固。
二是政策持续发力：**出台一系列稳增长 、促改革政策 ，涵盖减税降费 、基建投资 ，助力企业降低运营成本，激发市场活力 。
三是创新活力充沛：国内在5G 、人工智能等前沿科技领域成果丰硕 ，新产业 、新模式不断涌现 ，高新技术产业增速远超传统产业，为经济发展打造新引擎 。
四是产业体系完备：我国拥有全球相对完整的产业体系 ，在贸易战中能够快速调整供应链 ，降低外部冲击影响，维持生产稳定。
市场策略方面，A股大势：一季度市场在多重催化下市场情绪持续回暖 ，Wind数据显示 ，上证综指一度升破3400点，但至三月下旬以来 ，科技成长等热门赛道表现有所回调 ，风险偏好回落，相应红利资产表现较好 。
总的来看 ，年初以来市场的整体节奏、风格切换的节点与日历效应的经验吻合度非常高 。往后看 ，进入到4月份，进入全年重点“看业绩”的阶段 、市场风险偏好收缩 ，叠加外部风险和国内政策空窗期 ，市场或将进入震荡颠簸期，等待风险渐次落地。
风格判断：二季度围绕哑铃型配置防守为先 ，关注日历效应的启示 。
一是从A股日历效应来看 ，4月市场整体胜率低 、小票调整压力大，进入5月后市场压力缓解、大小风格重新反转 。从今年的情况来看，除了财报压力外 ，还将面临海外贸易政策不确定性抬升 ，市场将进入颠簸期，配置上适度向哑铃型的价值 、防御端倾斜。
二是待财报和外部风险落地后 ，或柳暗花又明 ，有望重新交易经过3月较大调整且后期有催化的科技主题 。
配置建议方面，“震荡颠簸期红利防守 、内外风险收敛后重新交易新兴产业技术进步、关注受益内需政策的板块 ”三大主线 。
二季度初始市场震荡颠簸期 ，红利防守 ，可考虑关注公用事业/银行等行业。
内外风险收敛后重新交易新兴产业技术进步，可考虑重点关注AI应用端的创新进展 ，考虑关注人形机器人等投资机会。
外部冲击下关注受益内需政策相关方向 ，考虑关注政策刺激下顺周期/大消费的投资机会 。
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