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（来源：华金策略研究）

事件点评

🔷2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位有所上升。（1）2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.47% ，较2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金、偏股混合型 、灵活配置型基金仓位均上升 。（2）主板、科创板持仓比上升，创业板仓位下降。一是仓位方面
，Q1主动偏股型基金持仓中主板仓位为66.8%，较2024Q4的65.8%上升了0.9pcts ，创业板的仓位为下降1.5pcts
，科创板的仓位上升了0.9pcts，北证的仓位小幅上升0.1pcts
。二是超低配比方面 ，一季度基金主板超配比下降了5.0pcts
，创业板超配比环比下降，科创板
、北证的超配比环比上升。

🔷一季度主动偏股基金加仓汽车、化工 、房地产 ，减仓军工
、环保、交运 。（1）大类行业方面
，一季度公募基金主要增持金融地产 、消费
、医药、周期
。持仓占比来看，2025Q1金融地产板块单季度仓位上升最多 ，从3.7%上升至4.3%；消费板块仓位上升了0.31pcts至7.4%；医药和周期仓位分别小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成长小幅下降
，下降了0.78pcts。超低配方面来看，科技成长 、医药和周期仍保持超配 ，而金融
、消费持续低配 。（2）一季度主动偏股基金加仓汽车、化工，减仓军工 、环保
。从持仓占比来看
，2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子
、医药生物、基础化工 、公用事业和通信。持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为汽车、基础化工
、房地产、建筑材料和公用事业 。从超配比来看 ，超配比TOP5的行业分别为电子 、基础化工
、通信、公用事业和国防军工
。

🔷一季度百亿级别主动偏股基金加仓有色 、家电
，减仓非银
、食饮。（1）从持仓占比来看，一级行业方面 ，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子、食品饮料 、电力设备
、非银金融和医药生物；持仓排名后5的行业分别是环保、美容护理 、轻工制造
、建筑材料和纺织服饰 。（2）持仓变化来看
，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属、家用电器 、电力设备、机械设备和汽车；持仓下降TOP5的行业分别为非银金融
、食品饮料、传媒 、公用事业
、社会服务
。

🔷一季度基金重仓股持股集中度有所上升，Top20个股以电子、汽车和通信行业获加仓居多。（1）基金重仓股持股集中度明显上升 ，TOP5至TOP100持股集中度均上升 。（2）Top20个股以电子 、汽车和通信行业获加仓居多：个股角度来看
，宁德时代
、美的集团、贵州茅台维持TOP 5不变，而格力电器 、新易盛
、沪电股份、中际旭创 、中国移动
、中兴通讯跌出TOP 20 ，中国平安、东方财富 、兴业银行、山西汾酒
、药明康德、迈瑞医疗新晋前20。

🔷我们预计科技 、消费
、部分周期二季度基金持仓可能回升或维持高位
。（1）预计科技、消费 、部分周期二季度基金持仓可能维持高位。一是**工作报告提出要持续推进“AI+”行动
，或推动成长行业持仓保持高位 。二是二季度国内促消费政策或持续发力
。三是前期财政
、货币宽松政策与地产企稳政策效果在二季度或逐步显现，部分周期如有色、建材等行业供需两端可能改善。（2）从持仓数据来看 ，消费中的农业 、食品饮料，周期中的建材
，TMT等板块值得关注 。（3）关注科技
、消费、部分周期二季度景气向上
。

🔷风险提示：历史经验未来不一定适用 、政策超预期变化
、经济修复不及预期。

一
、一季度主动偏股型公募基金仓位整体上升

（一）一季度主板持仓比小幅下降 ，创业板和科创板仓位上升

2025Q1主动偏股型公募基金整体权益仓位为85.47%
，较2024Q4有所上升 。2025Q1主动偏股型公募基金权益仓位为85.47%，较2024Q4上升了0.40pcts；普通股票型基金权益仓位89.36% ，较2024Q4上升了0.43pct；偏股混合型基金权益仓位88.16%
，较2024Q4上升了0.24pcts；灵活配置型基金权益仓位76.7%，较2024Q4上升了0.27pcts；整体来看一季度偏股型基金仓位较上季度均有所上升
。

主板、科创板持仓比上升
，创业板仓位下降。（1）仓位方面，25Q1主动偏股型基金持仓中主板仓位为66.8% ，较2024Q4的65.8%上升了0.9pcts；创业板的仓位为18.1%
，较2024Q4的19.6%下降了1.5pcts；科创板的仓位为14.8%，较2024Q4的14.0%上升了0.9pcts；北证的仓位为0.3% ，小幅上升0.06pcts 。（2）超低配比方面，一季度基金主板超配比为-15.5%
，较2024Q4的-10.5%下降了5.0pcts；创业板超配比为4.9%，较2024Q4的5.0%下降了0.1pcts；科创板超配比为10.7% ，环比2024Q4的5.9%上升了4.8pcts；北证的超配比为-0.1%
，环比上升了0.4pcts
。

（二）一季度主动偏股基金加仓汽车 、化工
，减仓军工
、环保

大类行业方面，一季度公募基金主要增持金融地产、消费 、医药、周期。（1）持仓占比来看 ，2025Q1金融地产板块单季度仓位上升最多
，从3.7%上升至4.3%，上升了0.55pcts；消费板块仓位上升第二多 ，上升了0.31pcts至7.4%；医药和周期仓位分别小幅上升0.17pcts和0.13pcts；科技成长小幅下降
，下降了0.78pcts 。（2）超低配方面来看，数据上 ，首先，科技成长
、医药和周期仍保持超配
，而金融、消费持续低配；其次，金融地产 、周期超配比上升 ，科技
、消费、医药超配比回落。具体来看：成长超配比从15.1%下降至12.7%
，下降了2.4pcts；金融地产超配比从-15.5%上升至-15.3%，上升了0.2pcts；消费从7.8%下降到-4.4% ，下降了12.2pcts；医药从3.7%下降至2.7%
，下降1.0pcts；周期从-11.0%上升到4.4%，上升了15.4pcts
。

一季度主动偏股基金加仓汽车 、化工
、房地产
，减仓军工、环保 、交运。（1）从持仓占比来看，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（20.3% ，前值为20.2%）
、医药生物（10.4%
，前值为10.2%）、基础化工（8.9%，前值为8.3%） 、公用事业（7.2% ，前值为7.0%）和通信（6.9%，前值为6.8%） 。（2）持仓变化来看
，持仓增加TOP5的行业分别为汽车（+0.8%）、基础化工（+0.6%）
、房地产（+0.3%）、建筑材料（+0.2%）和公用事业（+0.2%）；持仓下降TOP5的行业分别为国防军工（-0.9%） 、环保（-0.6%）
、交通运输（-0.6%）、计算机（-0.3%） 、钢铁（-0.2%）
。（3）从超配比来看，2025Q1超配比TOP5的行业分别为电子（8.8% ，前值为8.5%）
、基础化工（5.5%
，前值为5.0%）、通信（4.1%，前值为3.7%） 、公用事业（3.9% ，前值为3.8%）和国防军工（3.8%
，前值为4.7%）。

（三）一季度百亿偏股基金加仓有色 、家电，减仓电子
、非银

一季度百亿级别主动偏股基金加仓有色、家电 ，减仓非银 、食饮 。（1）从持仓占比来看
，一级行业方面，截至2025Q1主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（19.0% ，前值为19.8%）
、食品饮料（16.5%，前值为20.9%）、电力设备（11.3%
，前值为9.7%） 、非银金融（9.7%，前值为15.0%）和医药生物（9.5% ，前值为9.0%）；持仓排名后5的行业分别是环保（0.08%
，前值为0.08%）
、美容护理（0.11%，前值为0.12%）、轻工制造（0.14% ，前值为0.12%） 、建筑材料（0.19%
，前值为0.10%）和纺织服饰（0.22%，前值为0.16%）
。（2）持仓变化来看 ，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属（+3.0%）
、家用电器（+2.3%）、电力设备（+1.6%） 、机械设备（+0.9%）和汽车（+0.7%）；持仓下降TOP5的行业分别为非银金融（-5.2%）、食品饮料（-4.3%）
、传媒（-1.4%）、公用事业（-1.0%） 、社会服务（-1.0%）。

（四）一季度全部偏股基金重仓股持股集中度有所上升

一季度基金重仓股持股集中度有所上升 。基金重仓股持股集中度明显上升 ，2025Q1相比2024Q4来看
，TOP 5上升了4.71pcts至18.5%，TOP 10从20.6%上升至27.7% ，TOP 30从35.6%上升至46.9%，TOP 50从43.3%上升至54.7%
，TOP 100从57.4%上升至65.9%
。

Top20个股以电子
、汽车和通信行业获加仓居多。（1）个股角度来看 ，宁德时代、美的集团 、贵州茅台维持TOP 5不变
，而格力电器、新易盛
、沪电股份、中际旭创 、中国移动
、中兴通讯跌出TOP 20，中国平安、东方财富 、兴业银行
、山西汾酒、药明康德 、迈瑞医疗新晋前20 。（2）从加减仓情况来看 ，加仓前二十个股以电子（4只）
、汽车（3只）、通信（2只） 、公用事业（2只）居多
，其中加仓前三分别为比亚迪
、紫金矿业、芯原股份；减仓前二十个股以电子（4只） 、医药生物（3只）等居多，其中减仓前三个股分别为宁德时代、五粮液
、中信证券
。

二、预计科技 、消费
、部分周期二季度持仓可能回升

我们预计科技、消费 、部分周期二季度持仓可能回升或维持高位。（1）预计科技
、消费、部分周期二季度基金持仓可能维持高位 。一是3月**工作报告提出要持续推进“人工智能+ ”行动，明确支持大模型广泛应用 、推动AI与实体经济的深度融合 ，科技领域在新质生产力与人工智能等内外技术革命共振下
，趋势向好，包括AI应用落地加速、半导体国产替代推进等 ，科技成长依旧是市场重要主线，或推动成长行业持仓保持高位。二是二季度国内促消费政策或持续发力
，除“两新”政策加力扩围外，天气转暖利于线下消费场景拓展 ，带行业景气度进一步提升
，同时政治局会议强调大力提振服务消费等，行业基金持仓有望继续回升
。三是前期财政
、货币宽松政策与地产企稳政策效果在二季度或逐步显现 ，政治局会议强调积极财政政策与超常规逆周期调节
，有助于拉动国内经济基本面修复，部分周期如有色、建材等行业供需两端可能改善。（2）从持仓数据来看 ，消费中的农业 、食品饮料
，周期中的建材，TMT等板块值得关注 。具体来看：一是消费行业中的农林牧渔
、食品饮料持仓处于0.7%、1.6% ，处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平
，后续上行压力较小；二是周期板块中的建材持仓处于0.8%，处于行业持仓排名较低以及历史中性偏低水平 ，叠加相关地产政策持续发力下进一步上行空间较宽裕
。三是TMT中的通信行业，相较24Q4
，25Q1通信行业持仓略有回升，传媒 、计算机仍保持低配 ，政治局会议重点强调培育壮大新质生产力
，二季度TMT基金持仓或持续保持较高位。（3）关注成长
、消费、部分周期二季度景气向上 。一是AI和机器人相关的科技成长值得关注：首先，AI 、算力方面顶层政策设计持续加码 ，3月**工作报告提出要持续推进“人工智能+
”行动
，明确支持大模型广泛应用
、推动AI与实体经济的深度融合，此外4月11日OpenAI计划在下周正式发布GPT-4.1以及o3系列等多款新型AI模型 ，多模态技术进一步加强；其次
，机器人方面，自动化升级趋势推动下游锂电、光伏等新能源行业加快部署 ，2025年3月我国工业机器人产量继续保持高增长
，同比+16.7%，产业趋势仍在上升
。二是消费领域：首先 ，农业板块随着中美关税升级等因素影响，其避险属性凸显
，二季度公募重仓持股或环比提升；其次，食品饮料可能受益于假期消费带动及居民收入预期改善 ，叠加各地消费券等促消费活动频繁推出
，行业消费潜力有望在近期得到持续释放，此外上游原材料成本逐步企稳 ，2月中央一号文件发布
，强调增强粮食等重要农产品供给保障能力，价格稳定有助于食品饮料行业的成本改善。三是周期板块中 ，当前地产政策持续发力
，新房 、二手房成交面积单月增速转正，带动建材需求 ，叠加财政部化债政策落地
，专项债发行提速，基建项目加快推进 ，二季度基金或增加相关配置 。

三
、风险提示

1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响
，过去的表现仅供参考
。

2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境 、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期：受外部干扰
、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素 ，经济修复进程可能有所波动
，从而影响当下分析框架下的投资决策 。

本篇报告相关信息：

证券研究报告：【华金策略邓利军团队-点评报告】

加仓汽车 、化工
、地产 ，减仓军工、交运

对外发布时间：2025年4月30日

发布机构：华金证券股份有限公司

报告分析师：

邓利军

SAC执 业 证 书 编号：S0910523080001

denglijun@huajinsc.cn

报告联系人：

张欣诺

zhangxinnuo@huajinsc.cn

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