监管层倡导要在A股市场实现价值投资 ，而且也做了很多工作 ，比如引导长线资金入市 。但很多价值投资品种现在却并不受市场待见，如本周招商银行公布业绩后股价大跌 。这样一种南辕北辙的市场表现，又怎么去吸引长线资金入市呢？
其实 ，很多绩优价值股今年以来走势都不是很好 ，其中有几方面原因：一是绩优价值股过去一两年阶段涨幅较大，如五大国有银行股价在不知不觉中创出了历史新高；二是年报业绩和分红与市场的预期有一定差距 ，导致短线资金出现情绪化抛售；三是市场存量资金有限 ，而春季行情大多都是题材股主导的行情，资金分流现象造成绩优价值股短期受制于流动性不足的影响。于是 ，大家看到五大行到今年已经有点涨不动了 ，连赚钱能力很牛的中国移动，也跟随五大行一起 ，不断消化过去一两年的获利筹码。
市场有分歧 ，这本身是件很正常的事情 。因为，任何趋势都不可能是固化的线性运动 ，过程中大多都会有波折 ，也就是市场常说的螺旋式或者波浪式前行 。那么，对于业绩好 、分红优又有一定成长性的绩优价值股来说，未来还有没有机会？我们可以从招商银行这个典型案例来分析一下“优等生”的困惑以及突围之路。
招商银行于本周三公布年度业绩及分红预告以后 ，股价大跌逾5% 。要知道 ，这一业绩早在数十天前就公告过了 。也就是说，招行的业绩并没有“爆雷 ” ，但市场依旧给了根5%的大阴线 ，这又是为哪般？原因在于，市场对招商银行的分红有些许质疑。
按理说 ，招商银行的基本面在所有上市银行里还是顶尖的存在 ，在息差不断下降 、零售业务不断萎缩的情况下，依旧能靠内生资产实现净利润的增长 。况且 ，招商银行2024年的股利支付率为35.3% ，年化分红率也在4.7%左右，而市场的预估是怎样的呢？大致是既然整个行业都陷入扩张放缓的背景下 ，招商银行的资本充足率又那么高 ，完全可以扩大分红比例，比如股利支付率达到50% 。
按招商银行目前的资本充足率和拨备情况，完全可以将股利支付率提高到50%甚至更高 ，但如果招商银行这样做了 ，其他银行又会怎么想？这几年银行业扩张步伐有所放缓，那当顺周期来临时 ，会不会选择扩张？那时候再把股利支付率降下来 ，市场又该如何看待？从可持续发展和行业共性的现实来看，招商银行的分红其实已经充分考虑了各方面的因素。不信大家可以过段时间看看其他大型银行的分红率和基本面情况 ，相信招商银行还是妥妥的“优等生 ” 。
而衡量一家公司未来的发展前景 ，不能只看眼前的分红，还要看它的内生核心资产状况 。
招商银行的定位是零售银行 ，这一定位注定了其与经济周期有强关联性。也就是说 ，一旦宏观经济处于景气区间，其向上的反弹动力也是非常强劲的 。根据招商银行的年报数据 ，其拥有总资产在1000万元以上的客户有16.71万户 ，去年一年增加超过2万户；总资产在50万元以上的金葵花及以上客户达523.57万户，这类客户的数量一年增加了59万户；截至去年，金葵花客户总资产余额达到了12.22万亿元 ，户均资产达到233.48万元 。2024年 ，招商银行的零售客户总数达2.1亿户，同比增长6.6% ，AUM(资产管理规模)余额为14.93亿元 ，同比增长12.05%。
所以，当你看到招商银行的优质客户数据时 ，你又有什么想法？一旦经济步入景气上升通道 ，招商银行的业绩有望再次进入快车道。
2023年年底时，笔者曾写过一篇题为《28元的招行有没有投资价值》的文章 ，现在过去一年多了 ，招商银行的业绩确实没怎么增长，股价却上涨了50% ，这也成为市场一段时间争议的热点 。
需要说明的是 ，如果对银行股有什么偏见，可以去看看港股中的汇丰控股，营收是负增长的 ，只是分红很牛 ，股利支付率超过65%，因此其股价也不断创出历史新高 ，市场可以给到1.2倍市净率和9倍市盈率的估值 。银行业整体大致相当 ，但美国上市银行的估值可以达到12倍市盈率，港股中优质银行的估值可以达到9倍市盈率 ，招商银行以现有的资产状况 ，却只有7倍市盈率，这高了吗？
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希望本篇文章《从周期波动看价值投资的困惑》能对你有所帮助！
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