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来源：金十数据
作者为资深市场分析师、Yardeni Research总裁兼首席投资策略师埃德·亚德尼（Edward Yardeni）
去年 ，在“科技七巨头 ”领涨下，美国股市屡创新高时 ，财经媒体和投资者曾高呼“美国例外论 ” 。如今 ，这种声音已偃旗息鼓 。
取而代之的普遍担忧是：美国作为世界头号经济与军事强国正在衰落。在这一叙事中，“例外论”被归因于过高的联邦赤字——债务与GDP之比自1980年以来翻了两番，突破120% ，而债务净利息支出年化规模已达1万亿美元 。
美国比以往更依赖外国投资者和美联储来为**赤字融资，并为到期债务再融资 。然而 ，特朗普在第二个总统任期的头100天里 ，突然将美国推向被广泛视为保护主义与孤立主义的政策。这导致外国投资者重新审视对美国资本市场的承诺，甚至质疑美债与美元是否仍是动荡世界中的“安全避风港” 。
因此 ，今年美元的贬值被视为特朗普“新世界乱局 ”损害美国霸权的证据 。若外国投资者对美失去信心 ，这也可能是美国债务危机的先兆。
这一切看似悲观，却可能是荒谬的危言耸听——不过是对标普500指数近期回调的过度反应。抛售确实源于特朗普的关税风波 ，但如今回看 ，市场普遍认同今年初股票估值（尤其是科技七巨头）已过高 。换言之，股市早该迎来调整 。科技巨头近期的颓势，很大程度上源于投资者对其人工智能基础设施巨额开支的质疑。
4月初 ，当特朗普在所谓“解放日 ”宣布关税政策后 ，美国10年期国债收益率在几天内从4.00%飙升至4.50%，加剧了市场焦虑 。债券收益率上升甚至惊动了特朗普** ，迫使总统推迟加税 。
与此同时 ，广受关注的美元指数暴跌近10%。在悲观者眼中，美国已不再“例外” 。然而 ，金融市场波动本身并不能证明“美国例外论的终结” 。近期事件其实有更简单的解释：
美元指数与科技七巨头ETF价格高度相关。美国财政部数据显示 ，去年外国投资者以创纪录速度涌入美股 。但今年1月20日DeepSeek发布开源模型R1后，投资者对包括七巨头在内的高AI支出企业失去信心 。美元指数下跌 ，恰因全球投资者抛售美股 、增持中国和欧洲股票。
美元指数是个“怪胎 ”：它并非广泛误认的贸易加权指数 ，而是基于六种货币的固定权重篮子（欧元占比高达57.6%） 。
美联储每周发布数据显示，尽管美元指数年内跌8.3% ，但“广义 ”贸易加权美元指数仅跌4.8% 。这暗示美元疲软部分源于资金从美股转向欧股。
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