来源：紫金天风期货研究所
核心观点：中性 供应方面，本周开工率明显回落 ，周内浙石化一套重整及芳烃 、福佳大化一套重整及歧化和中海油泰州重整检修 ，纯苯检修预期开始兑现 。需求方面，苯乙烯开工率回升 ，苯胺开工率回落 ，其他极大下游开工率窄幅波动 。纯苯价格大幅下跌后本周企稳反弹，原油价格反弹且国内外供应减量支撑价格。苯乙烯方面，供应方面 ，周内开工率小幅回升 ，装置变动不大，进入4月国内计划检修增多 ，关注兑现情况；需求方面 ，短期需求未见明显转弱，周内ABS和PS开工率小幅回升 ，但EPS开工率回落 ，下游成品库存仍偏高，下游存在负反馈的可能 。短期苯乙烯价格仍受成本端驱动 ，纯苯价格止跌带动苯乙烯走强 ，短期宽幅震荡转强，但需求转弱预期导致上涨过程中月差走弱 ，关注纯苯-苯乙烯价格高位做缩和苯乙烯月间反套 ，进入4月关注苯乙烯检修兑现情况 。
月差：中性 4月去库预期基本计价，需求转弱预期下关注反套机会。
苯乙烯供应：偏空 苯乙烯开工率回升，进入4月关注检修兑现情况 。
苯乙烯需求：偏多 需求表现尚可 ，ABS和PS开工率小幅回升 ，但EPS开工率回落，但3S成品库存偏高 ，终端订单疲软 。
纯苯需求：偏多 需求回落 ，苯乙烯开工率回升，己内酰胺和苯胺开工率小幅回落 ，综合开工率回落。
纯苯供应：中性偏空 石油苯开工率回落 ，检修计划开始兑现；加氢苯开工率小幅回落。关注后续检修兑现情况 。
外盘支撑：偏空 欧美纯苯价格大幅回落后企稳，国内进口仍有进口增量 。
风险 -- 需求负反馈；原油和宏观不确定因素较大。
纯苯检修增多
国内炼厂检修逐渐兑现
上周石油苯开工率76.41% ，开工率明显回落 ，周期内新增浙石化一套重整及芳烃 、福佳大化一套重整及歧化、中海油泰州重整等装置停车 。
加氢苯开工64.87%，开工率小幅回落（加氢苯于2024年2月29日剔除闲置产能 ，由911万吨调整至772万吨） ，河北荣特，安徽卓泰 、山东莱钢，河南金源二期装置停车 。
3月底开始国内炼厂检修开始增多 ，近期装置检修逐渐兑现。
下游综合开工率回落
下游综合利润转弱
海外汽油需求回升
北美汽油裂解价差明显回升，辛烷值价格也小幅上涨 ，汽油持续去库导致裂解价差走强 ，关注海外汽油需求持续走强带动芳烃调油需求 。
亚洲纯苯-石脑油价格174美元/吨，前期BZN价差快速回落后企稳 ，当前处于中性偏低水平 。
上周隆众港口库存13.4万吨 ，相对上周14.1万吨小幅去库0.7万吨，港口小幅去库 ，当前隐性库存偏高 ，显性库存波动有限。
海外止跌反弹
北美地区，纯苯价格止跌回升 ，市场传言出口且部乙苯进入调油池 ，支撑纯苯价格，当前北美歧化利润仍偏弱 ，关注低利润下检修情况 。
西欧地区 ，欧洲供应变动不大，但需求维持偏弱 ，主要苯乙烯低开工 ，纯苯维持出口 。
亚洲市场，国内检修计划兑现 ，3月底开始国内检修装置明显增多；韩国检修增多 ，但供应仍偏高。当前亚洲BZN偏低，纯苯估值较低 。
跨地区套利：美欧和美韩套利关闭 ，但有实际物流发生 。
纯苯检修较多
3月底国内纯苯装置计划检修增多，进口压力仍较大。需求部分下调。
4月国内检修较多预期下预计维持大幅去库预期 。
苯乙烯检修季
苯乙烯开工率回升
上周苯乙烯开工率76.46% ，开工率明显回升 。
宁波科元一套15万吨/年装置重启，中海壳一套装置提负荷运行。4月开始国内计划检修装置增多 ，关注兑现情况
3S需求表现较好但成品库存累库
EPS上周开工率50.08%，环比回落；PS上周开工率67.09% ，环比回升；ABS上周开工率67.64% ，环比回升 。下游成品库存偏高 。
下游利润变动不大
EPS和ABS有利润 ，PS利润较薄。
港口继续去库
上周苯乙烯华东港口库存14.61万吨，华南港口库存2.2万吨 ，港口库存继续去库 ，供应端减量但需求表现较好，港口入库量少于出库量，预计港口继续去库 。
苯乙烯供需平衡表
3月供应维持高位，4月供应预计大幅缩减 。需求暂未考虑负反馈的情况 ，维持季节性的预期 ，3月维持较好表现，4月预计小幅减量但不明显。
平衡表3 、4月维持大幅去库预期 ，4月去库预期更大 ，但需要关注检修兑现和需求持续性 。
合约供需定价逻辑
纯苯月差走低
纯苯近远端月差近期企稳回升 ，国内进口检修兑现且传言海外芳烃调油 ，近端预期改善 。
苯乙烯基差回升，主力合约换月叠加去库预期影响 ，支撑纸货小幅走强。期货价差结构来看 ，4月开始远月维持BACK结构，主要考虑需求的季节性 。
苯乙烯利润回落
苯乙烯非一体化利润窄幅波动 。
POSM装置小幅回升但当前利润处于去年同期水平。（POSM利润仅计算原材料成本 ，装置折旧、人工等均未包含在内）
近远端利润近期大幅回落，纯苯价格跌后反弹 ，近期高估值快速压缩 ，短期近端仍面临估值修复的问题，预计月下利润继续下移。
海外苯乙烯现金流利润稍高
北美地区 ，纯苯下跌后苯乙烯利润修复，但近期纯苯跌后反弹 ，且当前开工率偏高 ，另外库存偏高和关税忧虑，近期北美利润小幅回落 。
西欧地区 ，低供应支撑利润 ，供应偏低主要靠进口平衡市场，需求仍偏弱 。
亚洲地区，国内苯乙烯市场偏弱 ，尽管需求表现稍强 ，但由于供应维持高位，国内市场转弱 ，且3S终端订单疲软 ，负反馈担忧加剧。
跨地区套利：美欧 、美亚套利窗口关闭 。
作者：汤剑林
从业资格证号：F03117796
交易咨询证号：Z0019347
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希望本篇文章《苯乙烯：价格反弹，月差走低》能对你有所帮助！
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