上周，美国10年期国债收益率的上升引发投资者警觉 ，市场担忧在全球贸易政策动荡之际 ，美债作为避险资产的吸引力正在减弱 。然而，DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas指出 ，若美国国债真的面临“转折时刻” ，实际利率本应已升至一年新高，而事实上并未如此 。
所谓“实际利率 ” ，是剔除通胀预期后的收益率 ，通常由通胀保值债券（TIPS）市场计算得出。Colas在周二的一份研究报告中指出，尽管上周实际10年期美债收益率的上升令人关注 ，尤其是在美股剧烈波动的背景下 ，目前的利率水平仍未超过年内高点，因此不宜过度解读 。
据圣路易斯联储的数据，4月11日 ，10年期美债实际收益率升至2.28% ，较前一日的2.21%明显走高，自4月3日特朗普宣布新一轮关税以来 ，该指标已从1.78%大幅上涨 。
摩根士丹利投资管理公司广义固定收益团队的基金经理Brian Ellis表示 ，当10年期实际收益率升破2%，可能会对经济增长构成抑制。他目前更青睐2年至5年期的美债区间 ，因为若美联储因经济放缓而降息 ，这一区间将从价格升值中获益最大 。
Ellis称：“如果增长忧虑持续，这部分收益率曲线还有下行空间 ，并将跑赢其他期限债券 。 ”原因在于这一区间与货币政策的预期路径联系最为紧密 ，当前市场普遍预计美联储今年将实施降息。
尽管市场预期降息可能在今年实现，Ellis指出 ，10年期美债的“期限溢价”可能因投资者担忧长期美债需求下降而上升 。这种担忧不仅源自美欧贸易争端 ，也受到美国财政赤字扩大 、债务供给增加的影响 。
Ellis还表示，近期收益率上涨的部分原因可能是杠杆投资者（如对冲基金）在调整头寸，推动了市场波动。
与此同时 ，资金流向显示 ，投资者更偏好短期美债。据巴克莱银行本周一发布的报告，在4月4日至10日这五天内 ，固定收益型共同基金和ETF整体呈现资金流出 ，尤其是高风险企业债与长期国债基金受到冲击 。但短期与中期**债券基金则录得资金流入，反映出投资者趋向防守型配置 。
Colas进一步指出 ，从2003年起的长期历史数据来看 ，目前的10年期实际收益率水平并不算异常。“从2003年至2007年，实际收益率大致徘徊在2%左右 ，现在也差不多 。 ”他强调 ，真正的异常值出现在2008年全球金融危机期间，当时实际收益率曾短暂冲高至3% 。
“如果未来实际收益率升至2.5% ，接近2023年10月的高位 ，那才可能对资本市场造成更为深远的影响。 ”Colas补充道，“但目前还没有达到那个程度 。”
截至周二下午，美债市场普遍上涨 ，收益率走低 。根据FactSet数据 ，10年期美债收益率报约4.33%，较前一交易日下跌约4个基点。值得注意的是 ，上周五的收益率涨幅为自2001年11月以来最大的一周涨幅 ，显示出当前市场对政策与经济前景高度敏感 。
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