事件
公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元 ，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元 ，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4% 。
点评
▍持续发力下游交通燃料发电市场 ，带动利润增长
LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势 ，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看 ，交通燃料 、工业终端和气电厂销售量分别为69.01 、50.43和29.34万吨 ，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长 。从下游用户结构看 ，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方 ，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元 ，占比为73%/23.7%/3.3%。
▍25年Q1表现出较强的韧性 ，归母净利润同比增长5%
天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响 ，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降 。在此背景下 ，公司积极匹配交通燃料 、工业用户 、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场 ，LPG销量较上年同期有所提升 ，顺价能力基本稳固 。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。
▍积极实施现金分红与股份回购 ，维护股东利益
分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》 ，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元 、8.5亿元 、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次 ，并叠加附条件特别现金分红 。2024年特别现金分红0.3亿元 ，全年总分红7.8亿元 。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。
▍盈利预测与估值
考虑到国际气价波动的影响 ，调整盈利预期 ，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x ，维持“增持”评级 。
▍风险提示
国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软 、下游客户开拓不及预期等风险 。
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告 ，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》
对外发布时间：2025年4月21日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
郭丽丽 执业证书编号：S1110520030001
张樨樨 执业证书编号：S1110517120003
赵阳 执业证书编号：S1110524070005
（转自：郭丽丽的研究札记）
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希望本篇文章《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》能对你有所帮助！
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